美股與美匯指數

近期市場上充斥著一種說法，謂美匯指數(DXY)趨升，導致美股下跌云云，究竟美股跟DXY是否有這麼大的負相關性？筆者就這個問題嘗試探討一下。

首先要知道何謂DXY？話說1944年，固定匯率機制布雷頓森林協議瓦解後，各國貨幣匯率開始自由浮動，美聯儲局便於1973年開始以十種當時與美 國貿易最密切的國家貨幣，用一個基數50.14348112乘以各自的幾何平均值，得出美元對這十國的貿易加權平均值，用來計算美元的價值。例 如，1973年DXY始創時為100，若DXY現在是75，表示美元對各主要貨幣相比起1973年下跌了25%。直到1985年，市場出現DXY的期貨合 約，並於交易所買賣；1986年始有DXY的場外期權；至近年更發展到交易所掛牌基金及互惠基金等相關產品。自歐元推出後，美聯儲局便改變DXY中的組成 貨幣至六種及調整相應的權重，分別為歐元佔57.6%、日圓佔13.6%、英磅佔11.9%、加元佔9.1%、瑞典克朗佔4.2%和瑞士法郎佔3.6%， 以反映這些國家跟美國的貿易份額(註：因人民幣不可以自由兌換，故沒有被納入DXY)。說到這裡，讀者不禁會問，何解美股跟DXY存在著相關性。

以DXY與標普500指數(SPX)作比較，2009年為負0.81，2008年是負0.43，至於2004年則為負0.71，故得出當DXY上升 便導致SPX下跌這套理論。這樣的推論似乎有點單從數學去解釋市場現象! 其實2003/04和2008/09年均為低息期，當美元利率低企時，市場人士便會拆借美元，利用廉宜的資金作高風險投資，如兌換外幣投入新興市場，或者 拿美元投資美股和商品，令環球股市和商品價格上升；而美元供應增加使美匯進一步下跌，促使以美元計的資產價值上漲，這便解釋了為何2009其他地區的股市 大部份跑贏美股，且商品價格大幅攀升。相反，若因為避險而使資金從股市流向美國國債，股市下跌之餘亦令美匯上升。不過，當美國經濟步入復蘇，企業盈利改 善，市場預期央行加息，美匯和美股便會同步上升，DXY與美股則呈現正相關性。

簡而言之，DXY與美股的相關性是正或負，受著息口，資金流向及經濟表現所影響，從歷年來DXY跟美股交叉出現正和負的相關性可見一斑!